2023年12月10日，第四届特殊资产管理论坛（2023）在广州成功举办，本次论坛主题为“产业纾困与法治赋能”。论坛上，来自国内各大银行、金融机构、知名资产管理公司、产业投资方的专家和学者，围绕当前新时期下特殊资产行业与实体经济的循环发展问题，探讨引导产业资本、产业投资人参与金融风险的化解与处置，产融结合赋能困境企业的新模式等热点话题进行了讨论。



优山资本董事长陈十游发表了主题演讲“立足远瞻，拥抱变局——另类资产投资的发展机遇”。她分享到另类资产是全球范围内公认的最具前景的资产类别之一，并持续为投资者创造了出色收益。全球的投资人都希望通过配置另类资产来实现分散投资，同时取得较高的收益率。从历史数据来看，另类投资中回报最高的是PE和VC，平均IRR高于蓝筹股票和高息债。同时，另类资产与其他资产类别的相关性很低，意味着更强的非系统性风险对冲能力。

立足远瞻，陈十游认为需要拥抱变局，通时达变，及时调整战略。过去，中国市场的投资主题相对较单一，不少投资人更多押注赛道，靠整体市场的快速增长或一级二级市场差价取得收益。随着宏观环境的变化，未来中国市场将逐步转向更加广泛的投资主题，包括对特殊资产的投资：例如通过运营提升来推动经营不善、业绩不佳的企业显著提升绩效；投资处于周期底部或接近底部，并将从周期转向中复苏/受益的企业。随着中国经济的转型升级，金融行业的政策变化，特殊资产可能来自各个行业，如制造业、房地产、零售业等。许多过剩的产能需要被清理，这也为特殊资产投资提供了更多的机会。投资人要通过以现金流/成本导向的价值创造，以及更加专注于细分赛道的深入洞察和积累，取得较高回报。



陈十游指出“特殊资产”泛指“交易价值低于账面或实际价值的资产”，因此它不仅限于最初的金融不良贷款，也包括困境企业收购和重组、困境上市公司的债转股和收购、重振资本投资、纾困基金投资、特殊机会投资、夹层基金投资、法拍资产投资、破产重整投资等等。

另外，陈十游认为 Secondary基金（“S基金”）是一个类似于特殊机会的投资。S 基金也称二手份额转让基金，是私募基金二级市场重要的参与者。国际上S 基金的收益很好，S 交易已经成为发达国家基金退出的主流渠道。目前IPO退出比较难，我国发展 S 交易的空间也非常大。我国成长基金的数量占比高达 57.3%，底层资产严重依赖于 IPO 实现盈利和退出。且中国基金存续时间偏短，一般只有5-7年，大量主打投早、投小、投创新的项目很难退出。国家和地方政府引导基金作为重要的 LP，普遍要求 3-5 年实现退出。资管新规关上了银行系资金的“水龙头”，大量出资需要按期或提前收回。民营企业则会因为自身经营的波动性后续出资乏力。在这样的背景下，人民币私募股权市场的参与者们迫切希望通过二级交易提供的流动性，解决基金退出难的问题，S 交易成了“退出”路上最好的补充。

无论是本土的投资机构，还是全球另类资产投资巨头，都在特殊资产方面较为活跃，优山资本也在积极研究和探讨中。优山资本团队过去管理过几百亿的母基金，拥有大量优秀的VC/PE的GP资源，做S基金有特殊的优势。优山资本在 S 基金方面的投资策略是“ SPD”，即通过S，一级份额和直投联动，缩短投资周期，增加回报倍数及IRR。